変額年金（VA）の保証は、一般的に市場関係者からはマーケット・エクスポージャーが高い非常にリスキーな商品であると見られています。保険会社はこのリスクを主にヘッジを通して管理することに大きな成功を収めていますが、市場関係者はこうしたリスク管理手法の価値を完全には評価していません。本稿では、VA保証のヘッジにより企業の収益を平滑にできることを示してみます。